江西铜业、天齐锂业两家公司市值规模相差不多，前者一季度利润增长436%，后者继续处于亏损状态。

但是，4月28日，江西铜业盘中跌幅一度超过5%，天齐锂业却触及涨停，缘何会出现这一“背离”走势?

关键来自于市场预期，过往的经营业绩已成事实，资本市场要更为关心上市公司未来的业绩增长弹性和确定性。仍然处于亏损状态的天齐锂业，低利润基数的特点，无疑更为符合二级市场的“审美”。

就27日晚间发布的定期报告来看，困扰天齐锂业两大主要问题均出现了好转迹象。

首先，近两年一直吞噬公司利润的财务费用，在2020年因使用2019年12月配股募集资金偿还银团部分借款本金、Libor利率下调导致利息费用下降等因素，同比减少7亿元至13.3亿元。

其次，虽然2020年下半年碳酸锂等产品价格开始反弹，但是受累于多数时间处于低位，天齐锂业当期产品销售均价和销量均较2019年有所下降。而2020年下半年的产品涨价，对公司盈利能力的带动需要延后释放，比如在今年的一季度开始体现。同时，考虑到2020年净利润续亏18亿元的低基数，公司2021年及以后的业绩弹性会更强。

叠加前期公司股价从70元跌至33元的充分调整等因素，在年报、一季报经营数据敲定后，天齐锂业方才出现涨停一幕。

4月29日，继前一日大涨之后，天齐锂业股价继续上行，截至记者发稿，股价上涨了1.61%，报44.30元。

主营业务“拐点”夯实

虽然2019年、2020年锂行业景气度迅速下行，但天齐锂业凭借自身的成本优势，主营业务并未出现太大问题。

较为明显的影响，就是因产品价格下跌使得公司收入规模、利润率受到一定冲击，但是主营业务仍然处于盈利状态。

年报数据显示，2020年天齐锂业营收为32.4亿元，同比减少33.08%。

对此公司将其归结为，“新冠肺炎疫情扩大因素导致出口份额降低。虽然锂化工产品市场在2020年第四季度有所反弹，但综合全年来看，公司本年度产品销售均价和销量均较2019年有所下降。”

而就主营产品来看，代表锂精矿的“锂矿采选冶炼行业”销量为35.3万吨，上年同期为34.6万吨，代表碳酸锂等产品的“化学原料及化学制品制造业”销量为3.57万吨，上年同期为4.08万吨。

整体产品销量略有下降，叠加产品价格的下滑，上述公司两大主营业务收入规模均有所减少。

产品价格下滑带来的另一影响是，公司利润率随之下降。分产品，该公司锂化合物及衍生品2020年毛利率为23.71%，同比下降24.83%个百分点，锂矿毛利率虽然同步下滑，但是仍然高达62.53%。

究其原因，在于该公司行业内排名前列的成本优势。

据Roskil统计，天齐锂业碳酸锂提锂成本仅高于美国雅宝、智利SQM公司，与中国卤水提锂企业、雅宝中国公司基本相当，明显低于赣锋锂业和国内其他同行业公司。

低成本的好处在于，当产品价格下跌时，企业价格承受能力更强、成本“安全垫”更厚，而当产品价格上涨时，其利润空间也要高于同行，业绩弹性更强。

所以，在今年一季度碳酸锂等产品价格大幅上涨时，前述导致天齐锂业收入、利润率下降的问题迎刃而解。

一季报数据显示，天齐锂业当期亏损金额减少至2.5亿元，上年同期为5亿元。

今年一季报中天齐锂业还计入了4亿元的财务费用。若将这部分支出剔除，公司今年一季度已经进入“打平”，略有盈余的盈利状态。

需要指出的是，碳酸锂的上涨主要便是从一季度开启，其间随着销售均价的不断走高，包括天齐锂业在内的同业公司增长逻辑随即得到确认。

国内另一家锂业巨头赣锋锂业，便预计实现4.5亿元至5.1亿元净利润，2020年同期这一数字则为774.61万元。

进入二季度后，碳酸锂等产品价格虽然涨势减缓，但是仍然处于一季度反弹以来高位，这将进一步拉高“锂业双雄”的产品销售均价。

理论上，两家公司二季度的主营业务盈利能力，将得到进一步提升。

财务费用转化净利润，尚待IGO融资落地

与赣锋锂业不同，在研判天齐锂业盈利趋势时，还需着重关注该公司债务问题，这是当前决定公司财报利润能否转正的关键。

2018年，该公司便因收购SQM公司23.77%股权背上了巨额债务，因此2019年天齐锂业财务费用暴增至20.28亿元，而在2017年之前财务费用始终低于1亿元。

这一财务费用的支出，大幅吞噬了公司主营业务所产生的经营性利润，叠加2019年对SQM股权的减值影响，最终造成当年公司巨亏。

而在2020年，天齐锂业财务端开始出现一些积极的信号。

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